يتوقع أنيش تواكلي، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار (الأسهم) وأناند شاه، رئيس خدمات إدارة المحافظ (PMS) وصندوق الاستثمار البديل (AIF))، شركة ICICI Prudential Asset Management Company، استمرارية السياسة في ظل الحكومة الجديدة. وهم يعتقدون أنه طالما تمت إدارة دورة الاقتصاد الكلي بشكل جيد، فسوف يكون هناك استقرار.
وفي مقابلة مع هيتيش فياس وسانديب سينغ، قال تواكلي وشاه إن أنشطة التحضر وبناء المنازل هما من أهم العوامل التي من شأنها ضمان نمو الاقتصاد الهندي. مقتطفات محررة:
كيف ترى رد فعل السوق في يوم نتائج الانتخابات؟
أصيب السوق في ذلك اليوم بخيبة أمل وقلق من حدوث تغييرات كبيرة في السياسات. وفي وقت لاحق، أصبح من الواضح أنه سيظل كذلك حكومة التحالف الوطني الديمقراطيمع رئيس الوزراء ناريندرا مودي، أصبح السوق مريحًا. وهذا تفسير معقول. ولكن في حركة السوق اليوميةيمكنك دائمًا الحصول على تفسيرات معقولة وأيضًا الشك حول التفسير المعقول.
كمديري الصناديق، هل تقلقكم الحكومة الائتلافية على المدى المتوسط إلى الطويل؟
نحن نستثمر من منظور من أعلى إلى أسفل نلقي فيه نظرة على الدورات الاقتصادية، وتتراوح مدة هذه الدورات من ثلاث إلى خمس سنوات. الدورة الاقتصادية هي أنه في فترة الركود، يكون لديك طاقة احتياطية وفي فترة الازدهار يكون هناك استخدام محدود للطاقة. ومع انتقالك من فترة الركود إلى فترة الازدهار، تزداد الربحية ويتحسن الحجم.
هناك طريقة أخرى للقيام بالاستثمار من أعلى إلى أسفل، وهي اتخاذ القرارات الهيكلية… لقد حدث تحول جوهري في وحدات القطاع العام (PSUs) وكل شيء مختلف تمامًا عما كان عليه في الماضي. هذه طريقة صالحة للاستثمار ولكني لا أفعل ذلك. أنا فقط أتبنى وجهة نظر دورية للاقتصاد… أن الاقتصاد يتعافى. أنا أيضًا متفائل بشأن التصنيع ولكني أشعر أنه جزء من النمو الطبيعي.
ولو كنت قد اتخذت مثل هذه القرارات الأساسية أو الهيكلية، لكان علي أن أقوم بتقييم ما إذا كانت ستستمر أم لا. لا أعتقد أن هناك أي تغييرات بسبب نتيجة الانتخابات. الاقتصاد يتعافى. وفي غضون السنتين أو السنوات الثلاث المقبلة، يعتمد التعافي الاقتصادي على مدى سرعة بناء المنازل والبنية التحتية الحضرية. وطالما تم بناؤها، لا أعتقد أنه سيكون هناك أي تغيير في التوقعات الاقتصادية خلال السنتين أو الثلاث سنوات القادمة. وفي مرحلة التعافي الاقتصادي، ينبغي للسياسات النقدية والمالية العامة أن تكون معاكسة للتقلبات الدورية. يمكنك القول بأن الإنفاق يمكن أن يزيد. وهذا أمر مؤيد للتقلبات الدورية، ولكن بعد ذلك يجب أن يقابله تشديد السياسة النقدية. لذا، ما دامت السياسات المالية والنقدية تعمل جنبا إلى جنب وبطريقة معاكسة للتقلبات الدورية، فأنا بخير. ولكن إذا أصبحت السياسات المالية والنقدية فضفاضة، فسوف أغير موقفي لأننا سنكون حينها في الوضع الذي حدث في عامي 2011 و2013 عندما كانت كلتا السياستين فضفاضتين.
كيف ترى أداء الحكومة الجديدة؟
لقد كانت نتيجة الانتخابات مهمة للغاية. أعتقد أنه لن تكون هناك أي تغييرات على الفور. وهنا، على الأقل، نتحدث عن استمرارية السياسة ونفس الحكومة. لذلك، لا نرى أي تغيير فيما يتعلق باتجاه الاقتصاد.
هل تعتقد أن الحكومة ستركز أكثر على الإصلاحات الاقتصادية وتحسين الأساسيات؟
اقتصادنا في حالة جيدة. أنا لا أصلي من أجل إصلاحات الانفجار الكبير. إذا حدث شيء، فسيكون جيدًا، وإذا لم يحدث شيء، فسيكون أيضًا على ما يرام. ويجب إدارة الدورة الاقتصادية بشكل جيد. وإذا لم تكن السياسة المالية معاكسة للتقلبات الدورية كما أتمنى، فإنني أود أن تكون السياسة النقدية أكثر مقاومة للتقلبات الدورية. وطالما أن إدارة دورة الاقتصاد الكلي على ما يرام، فسيكون هناك استقرار. وسواء كنا ننمو بنسبة 6.5 في المائة أو 7.1 في المائة، فهذا لا يهم حقاً. ولا ينبغي أن يكون (النمو) (-) 2 في المائة في عام واحد ولا 2 في المائة في عام واحد. تلك هي الاضطرابات التي تؤذي حقا.
لقد كان استقرار الاقتصاد الكلي هو السمة المميزة خلال العقد الماضي، وحتى الآن، لا أحد يعتقد أن هذا الاستقرار قد تعرض للانزعاج. التفويض الحالي هو لحزب التجمع الوطني الديمقراطي، وهو ما يعني أن الاستقرار السياسي لن يتزعزع أيضًا. والمفتاح من الآن فصاعدا هو أنه مع استقرار الاقتصاد الكلي والاستقرار السياسي، هل ستبدأ الشركات في تنمية قدرتها؟ وإذا حدث هذا، فإنه سيخلق فرص عمل في المناطق الحضرية في الهند. إن التحضر هو أمر ضروري لتحقيق الرخاء ومن ثم يتم نقل الثروة إلى المناطق الريفية في الهند. سترى بعد ذلك الإنفاق في المناطق الريفية وسيرتفع الاستهلاك الريفي. وبدون نقل الناس من المناطق الريفية إلى المناطق الحضرية، سيكون من الصعب للغاية مواصلة الإنفاق في المناطق الريفية.
وبالتالي فإن الإصلاحات ستستمر..
نحن ننظر بشكل أساسي إلى الاستقرار الاقتصادي. نحن لا نتوقع إصلاحات الانفجار الكبير. نحن نقول طالما أن الدورة (الاقتصادية) تدار بشكل جيد فلا بأس. لا نعتقد أن الناس سيتوقفون عن بناء المنازل أو التوقف عن شراء المنازل. لا نعتقد أن الأشخاص الذين التزموا بالفعل بإنشاء مصانع للأسمنت أو الصلب لن يقوموا بإنشاء هذه المصانع.
في وقت سابق، شهدنا ركودًا طويلًا لأن سوق العقارات لدينا توقف عن العمل. ارتفعت الأسعار إلى مستوى أصبحت فيه القدرة على تحمل التكاليف مشكلة ثم لم تصحح الأسعار. ولم يكن هناك نشاط عقاري وبالتالي كان النشاط الاقتصادي منخفضا. وكان السبب الجذري للركود الطويل الأمد هو الافتقار إلى أنشطة التحضر وبناء المنازل. عندما بدأ التعافي الاقتصادي قبل عامين ونصف إلى ثلاثة أعوام، كان ذلك بسبب التصحيح في أسعار المنازل. بدأ الناس في شراء المنازل وتم تخفيض أسعار الفائدة إلى الحد الذي أصبح فيه الرهن العقاري في المتناول.
طالما أنشطة التحضر وبناء المنازل إذا استمرت الدورة الاقتصادية فسوف تصمد.
إذا وجدت أن أسعار المنازل ترتفع بشكل كبير وأن أحجام التداول لم تعد موجودة، فهذا يعني أن هناك اضطرابًا في هذا السوق، وسيقلقني ذلك. حجم أنشطة بناء المنازل هو المتغير الأكثر أهمية. أتتبع أربعة متغيرات – استهلاك الأسمنت، والمنازل، والطاقة، ومبيعات السيارات.
كيف ترى تقييم الهند؟
ننشر مؤشر تقييم الأسهم كل شهر. هناك ثلاث مناطق – الأخضر والأصفر والأحمر. إذا كان التقييم في المنطقة الخضراء، فأنت تشتري السوق بسعر رخيص للغاية بحيث يمكنك كسب المال حتى لو لم يكن أداء الاقتصاد جيدًا. إذا كان في المنطقة الحمراء، فأنت تشتري بسعر باهظ الثمن لدرجة أنه حتى لو كان أداء الاقتصاد جيدًا، فلن تجني الكثير من المال. في الوقت الحالي، نحن في قمة المنطقة الصفراء، مما يعني أنه إذا كان أداء الاقتصاد جيدًا وبقيت مستثمرًا لمدة ثلاث سنوات، فستكون العوائد جيدة.
يتأثر التقييم العام للسوق بشكل كبير بالقبعات الكبيرة. وفي السوق الصغيرة والمتوسطة، نعتقد أن المفاضلة بين المخاطرة والعائد ليست جيدة. بعض ومتوسط الحد الأقصى هو المكان الذي يُرى فيه التقييم المفرط. هناك شركات تعتبر هدية من الله للبشرية ولكنها ضعيفة إلى حد ما.
هل هناك قلق بشأن التقييم حول القطاع الصغير أو المتوسط بشكل عام أو في قطاعات محددة فقط؟
كلاهما يمكن أن يكون صحيحا. إذا قال أي مدير شركة ذات رأس مال صغير أن لديه كل الخمسين شركة متعددة الحقائب في محفظته، فهذا مجرد وهم في خياله. عندما أستثمر في الشركات ذات رأس المال الصغير، لا أتخيل أن كل شركة ذات رأس مال صغير في محفظتي ستكون شركة متعددة الأغراض. هذا لا يحدث. في معظم الصناعات، يظل قادة السوق قادة في السوق طالما أنهم يفعلون أشياء معقولة. فقط عندما يقوم قائد السوق بإحداث فوضى في أعماله، يمكن لشخص آخر أن يحل محله. لذا، فإن هذا النوع من الاضطراب الأساسي حيث يحل شخص جديد محل الشركة الرائدة في السوق أمر نادر جدًا. كما أن إنشاء صناعة جديدة أمر نادر جدًا.
يوجد عدم التجانس أيضًا في الشركات الصغيرة والمتوسطة نظرًا لوجود العديد من الصناعات، وبالتالي فإن فرص انتقاء الأسهم ستكون دائمًا موجودة بشكل أكبر بكثير في قطاع الشركات المتوسطة والصغيرة.
هل ترى ارتفاعاً في النفقات الرأسمالية للقطاع الخاص؟
أعتقد أن هذا قد حدث بالفعل. ما هي النفقات الرأسمالية الخاصة؟ وتشمل النفقات الرأسمالية الرئيسية للقطاع الخاص بناء المنازل وإضافة الطاقة الإنتاجية للأسمنت والطاقة والصلب. أنا لا أقول إنني أشعر بخيبة أمل إزاء النفقات الرأسمالية في القطاع الخاص. هو جاء. إنه صحي للغاية.
الكثير من النفقات الرأسمالية للقطاع الخاص ستكون لبناء المنازل. نحن نميل دائمًا إلى التفكير في النفقات الرأسمالية فقط في قطاع الشركات. يعتمد جميع الطلب على السلع الاستهلاكية على حجم المنزل.
لماذا تقوم مؤسسات الصناعات السمكية بسحب الأموال من الهند؟
المتغير الكبير الوحيد هو تكلفة المال. لا يعني ذلك أن الهند دولة متميزة، بل كانت ستسحب الأموال من الأسواق الناشئة الأخرى أيضًا خلال الفترة التي ارتفعت فيها أسعار الفائدة. كان من الممكن أن يكون هناك تحول في الأموال من حقوق الملكية إلى الدخل الثابت أيضًا. أعتقد أنه عندما نحصل على أول إشارة إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية قد بلغت ذروتها وأنهم قد يفكرون في خفض أسعار الفائدة، سنرى موجة واحدة من الأموال قادمة إلى الهند.
كيف ترى تحرك دورة أسعار الفائدة؟
اقتصادنا قوي بما فيه الكفاية ولا أرى حاجة لتخفيضات كبيرة. وحتى الاقتصاد الأمريكي قوي جدًا أيضًا. وفي الهند، يواصل سوق الإسكان أداءه الجيد على الرغم من أسعار الفائدة. في هذه المرحلة، لا أرى أي علامة على أن الاقتصاد يحتاج إلى تخفيضات. يجب خفض الأسعار عندما تشعر أن الطلب يضعف إلى درجة ستكون هناك طاقة فائضة. نحن لسنا هناك.
