تحولت أحدث التقديرات لإجمالي المدخرات الزائدة المتبقية في الاقتصاد الأمريكي بسبب الجائحة إلى سلبية، مما يشير إلى أن الأسر الأمريكية أنفقت مدخراتها في عصر الجائحة بالكامل اعتبارا من مارس/آذار 2024. ومع ذلك، ظل الإنفاق الاستهلاكي قويا في الأشهر الأخيرة، وهو ما يثير سؤالا مهما: ماذا بعد؟
من أين جاءت المدخرات الفائضة؟
وفي دراسة أجريت العام الماضي (عبد الرحمن وأوليفيرا 2023)، قمنا بفحص أنماط ادخار الأسر في أعقاب بداية الركود الوبائي. وأظهرت دراستنا أن الأسر تراكمت بسرعة مستويات غير مسبوقة من المدخرات الفائضة ــ والتي تعرف بالفرق بين المدخرات الفعلية واتجاه ما قبل الركود ــ نسبة إلى فترات الركود السابقة.
كما أطلقنا صفحة بيانات شهرية بعنوان «المدخرات الزائدة في عصر الجائحة» للمساعدة في تتبع مقدار المدخرات الفائضة المتبقية في إجمالي الاقتصاد الأمريكي. ويبين الشكل 1 تطور هذه المدخرات الفائضة على المستوى الإجمالي. اعتبارًا من مارس 2024، تشير تقديراتنا إلى أن إجمالي المدخرات الفائضة في الاقتصاد الأمريكي قد تم استنفادها بالكامل.
شكل 1
المدخرات الفائضة التراكمية في عصر الوباء
ملاحظة: يتم حساب المدخرات الزائدة على أنها الفرق المتراكم في المدخرات الشخصية الفعلية غير السنوية والاتجاه الذي تشير إليه البيانات خلال الـ 48 شهرًا التي سبقت الشهر الأول من الركود لعام 2020 على النحو المحدد من قبل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية.
المصدر: مكتب التحليل الاقتصادي وحسابات المؤلفين.
تم تراكم المدخرات الفائضة على مدى 18 شهرا، منذ بداية الركود الجائحة في مارس/آذار 2020 حتى أغسطس/آب 2021. ويعود التراكم السريع إلى حد كبير إلى الدعم المالي المرتبط بالوباء للأسر الأمريكية والانخفاض الحاد في الإنفاق الاستهلاكي كاقتصاد. نتيجة للتباعد الاجتماعي المرتبط بالصحة وإغلاق الأعمال.
وتشير تقديراتنا إلى أن المدخرات الفائضة على المستوى الإجمالي بلغت ذروتها عند 2.1 تريليون دولار في أغسطس 2021، ثم استنفدت بشكل مطرد على مدى العامين ونصف العام التاليين. وسحبت الأسر مدخراتها الفائضة بمعدل متوسط قدره 70 مليار دولار شهريا منذ سبتمبر 2021، على الرغم من تسارع هذا السحب إلى حوالي 85 مليار دولار شهريا منذ الخريف الماضي مقارنة بمتوسط الوتيرة طوال الفترة بأكملها. ويبين الشكل 2 هذا التراكم الشهري، باللون الأزرق، والسحب اللاحق، باللون الأحمر، للمدخرات الفائضة في عصر الوباء.
الشكل 2
التغير الشهري في المدخرات الزائدة التراكمية
ملاحظة: يتم حساب المدخرات الزائدة على أنها الفرق المتراكم في المدخرات الشخصية الفعلية غير السنوية والاتجاه الذي تشير إليه البيانات خلال الـ 48 شهرًا التي سبقت الشهر الأول من الركود لعام 2020 على النحو المحدد من قبل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية.
المصدر: مكتب التحليل الاقتصادي وحسابات المؤلفين.
ماذا يعني هذا بالنسبة للمستهلكين في الولايات المتحدة؟
يعد الإنفاق الاستهلاكي محركا رئيسيا للنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، وقد كان قويا على مدى العامين الماضيين. وظل طلب الأسر على السلع والخدمات مرناً على نحو مدهش في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة أو ارتفاعها، فضلاً عن التضخم المرتفع ـ وإن كان في انخفاض. ومع انخفاض تقديراتنا للمدخرات الفائضة إلى ما دون الصفر، فماذا يعني هذا بالنسبة لمستقبل الأسر الأميركية والإنفاق الاستهلاكي؟
وفي حين لعب المخزون الكبير من المدخرات الفائضة التي تراكمت في عامي 2020 و2021 دورا في دعم الصحة المالية العامة للأسر الأمريكية، فإنه كان مجرد واحد من العديد من العوامل المحتملة التي ساعدت المستهلكين على الحفاظ على مستويات إنفاق قوية. على سبيل المثال، كان سوق العمل في الولايات المتحدة قوياً للغاية خلال السنوات القليلة الماضية. فقد انخفض معدل البطالة إلى أدنى مستوياته شبه التاريخية، وبلغت مستويات تشغيل العمالة أعلى مستوياتها على الإطلاق، ونمت الأجور إلى ما يتجاوز المتوسطات التاريخية، وتجاوزت مكاسب الوظائف الشهرية بانتظام 200 ألف وظيفة. ومن الممكن أن يساعد استمرار سوق العمل القوي المستهلكين في الحفاظ على أنماط إنفاق مماثلة لتلك التي لوحظت مؤخرا، حتى من دون مدخرات عصر الوباء.
ويمكن للمستهلكين استخدام مدخراتهم غير المتعلقة بالوباء كمصدر آخر لتمويل استهلاك أسرهم. شهدت العديد من الأسر مكاسب ملحوظة في أسهمها وممتلكاتها من الأصول الأخرى خلال العام الماضي (عبد الرحمن، أوليفريا، وشابيرو 2024). كما تمتلك الأسر عبر توزيع الدخل الآن أصولا غير مالية أكثر بشكل ملحوظ، مثل الممتلكات العقارية والمركبات، مقارنة بمستويات ما قبل الوباء، وفقا لبيانات الحسابات المالية التوزيعية الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبقدر ما تتمكن الأسر من الحصول على التمويل من هذه الأصول الأقل سيولة، يمكن أن يستمر الإنفاق الاستهلاكي بوتيرة قوية في المستقبل. وأخيرا، يمكن للمستهلكين استخدام الديون – مثل بطاقات الائتمان والقروض الشخصية – لدعم عاداتهم الإنفاقية الحالية بشكل أكبر، على الرغم من أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الحالية تعني أن تكلفة استخدام الائتمان أعلى مما كانت عليه في العقد السابق للركود الوبائي.
عدم اليقين والأفكار النهائية
إن تقديرات إجمالي المدخرات الفائضة خلال فترة الجائحة مليئة بعدم اليقين لأنها حساسة للغاية للمنهجية المستخدمة والافتراضات التي تم وضعها حول اتجاه ما قبل الجائحة. بشكل عام، على الرغم من اختلاف المنهجيات والافتراضات، فإن الكثير من الأبحاث الحالية حول مدخرات الأسر في أعقاب الركود الجائحة تشير إلى تراكم سريع وسحب تدريجي أكثر للمدخرات الفائضة في الولايات المتحدة. تشير تقديراتنا إلى أن مدخرات عصر الجائحة قد تم إنفاقها بالكامل على المستوى الإجمالي.
من الصعب التنبؤ بمسار الإنفاق الاستهلاكي في الولايات المتحدة بأي درجة من الدقة. ومع ذلك، من غير المرجح أن يؤدي استنفاد هذه المدخرات الفائضة إلى قيام الأسر الأمريكية بتخفيض مستويات إنفاقها بشكل حاد طالما أنها قادرة على دعم عاداتها الاستهلاكية من خلال التوظيف المستمر أو زيادة الأجور، وأشكال الثروة الأخرى – بما في ذلك المدخرات غير المرتبطة بالوباء. – وارتفاع الديون.
مراجع
عبد الرحمن، حمزة، ولويز إي أوليفيرا. 2023. “صعود وهبوط المدخرات الفائضة أثناء الجائحة.” رسالة FRBSF الاقتصادية 2023-11 (8 مايو).
عبد الرحمن، حمزة، لويز إي أوليفيرا، وآدم شابيرو. 2024. “صعود وهبوط الثروة الفائضة بسبب الوباء”. رسالة FRBSF الاقتصادية 2024-06 (26 فبراير).
