من السهل أن ننسى أن الناخبين يهتمون عمومًا بشيء واحد قبل كل شيء آخر: الاقتصاد. وبالنسبة لهم، فإن الانتخابات الأمريكية في نوفمبر/تشرين الثاني تتلخص في هذا: الاستمرار في السياسات الاقتصادية للرئيس جو بايدن أو تغيير المسار وإعادة الرئيس السابق دونالد ترامب إلى البيت الأبيض. ومع اقتراب المؤتمر الجمهوري من أقل من أسبوعين، دعونا نلقي نظرة على خطط ترامب للاقتصاد وما قد تعنيه لمحفظتك الاستثمارية.
تجارة
من بين كل الأشياء التي يقول ترامب إنه سيغيرها، فإن التجارة العالمية هي الأكبر بلا شك. فقد اقترح فرض تعريفة جمركية بنسبة 10% كحد أدنى على جميع الواردات وضريبة بنسبة 60% على جميع السلع القادمة من الصين (المزيد عن ذلك لاحقًا). ومن شأن هذه التحركات أن تؤدي إلى ارتفاع التكاليف بالنسبة للمستهلكين الأميركيين، مما يؤثر بشكل غير متناسب على الأسر الأكثر فقراً. ومن الطبيعي أن يؤدي ارتفاع التكاليف إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية. تضخم اقتصاديوالتي قد تؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل أكبر اهتمام وتقدر مجموعة الأبحاث “كابيتال إيكونوميكس” أن فرض تعريفة جمركية بنسبة 10% قد يدفع التضخم السنوي إلى 4% ــ وهو ضعف هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي ــ بحلول نهاية عام 2025.
كيف يمكن أن ينعكس فرض رسوم جمركية بنسبة 10% على جميع الواردات على المستهلكين الأميركيين؟ المصدر: بلومبرج.
ولكن المنظور العالمي هو المكان الذي قد تتجه فيه الأمور نحو الأسوأ. فإذا قرر الشركاء التجاريون الرد بالمثل ــ فرض رسوم جمركية من جانبهم ــ فقد يؤدي هذا إلى زعزعة استقرار التجارة العالمية مع خفض الناتج الاقتصادي الأميركي بنحو 0.4%، وفقا لبلومبرج إيكونوميكس. ويبدو أن هذا الرد الانتقامي أمر لا مفر منه. فالمفوضية الأوروبية، على سبيل المثال، لديها صلاحيات جديدة للرد، دون الانخراط في نظام منظمة التجارة العالمية المتعثر لحل النزاعات.
وبصرف النظر عما تفعله أوروبا، فإن منتجيها سوف يواجهون ضغوطا متزايدة. وسوف يصبح وصولهم إلى السوق الأميركية مقيداً، وسوف يواجهون منافسة أشد صرامة في أسواق أخرى، بما في ذلك أسواقهم المحلية، مع تحول التجارة بعيداً عن أميركا. وسوف ينطبق هذا بشكل خاص إذا مضى ترامب قدماً في فرض تعريفات جمركية بنسبة 60% على السلع القادمة من الصين، الأمر الذي يضطر المنتجين الصينيين إلى إعادة توجيه صادراتهم إلى بلدان أخرى.
وقد يكون لتحركات ترامب الجمركية ثلاثة آثار كبيرة على الدولار الأميركي، ومن المرجح أن تؤدي جميعها إلى تعزيزه. أولاً، قد تعمل على الحد من الواردات، مما يؤدي إلى انخفاض عدد الدولارات “المباعة” لشراء السلع الأجنبية، وهو ما من شأنه أن يعزز العملة بطبيعة الحال. ثانياً، قد تدفع هذه التحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء وتيرة نموه. اهتمام خفض أسعار الفائدة أو حتى زيادة تكاليف الاقتراض لمعالجة ارتفاع أسعار الفائدة. تضخم اقتصاديثالثا، قد تؤدي هذه السياسات إلى رفع أسعار الفائدة “لفترة أطول” وهو ما من شأنه أن يعزز قيمة الدولار من خلال جعله أكثر جاذبية للمستثمرين والمدخرين الأجانب. وثالثا، قد تؤدي هذه السياسات إلى اندلاع حرب تجارية أوسع نطاقا وأكثر ضررا، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على الدولار باعتباره ملاذاً آمنا.
الصين
لا شك أن فرض تعريفات جمركية بنسبة 60% على السلع الصينية لن يكون بالأمر الجيد بالنسبة لثاني أكبر اقتصاد في العالم. فقد تتمكن الشركات هناك من إعادة توجيه صادراتها إلى أماكن أخرى، ولكن هذا التحول من شأنه أن يتسبب في اضطرابات كبرى وقد يقابل بمقاومة من بلدان أخرى. ففي هذا العام فقط، شجعت السلطات الصينية زيادة الإنتاج من قطاع التصنيع لديها للمساعدة في تعويض ضعف الطلب المحلي، الأمر الذي أدى إلى زيادة الصادرات ــ وموجة من الاتهامات بالإفراط في الإنتاج والإغراق من قِبَل شركاء الصين التجاريين. ولن تؤدي التعريفات الجمركية إلا إلى تفاقم الوضع.
ولكن بعد كل هذا، فإن الألم الذي تعاني منه الصين قد يكون مكسباً لدول أخرى. ولننظر إلى الأمر على هذا النحو: لقد تحسنت آفاق النمو والاستثمار الأجنبي المباشر في أميركا اللاتينية ــ وخاصة في البرازيل والمكسيك ــ إلى حد كبير على خلفية “الاستعانة بالأصدقاء” الجاري. اتجاهمع تحول الشركات لاستراتيجيات سلسلة التوريد العالمية الخاصة بها بعيدًا عن الصين. ومن المرجح أن يزداد هذا الاتجاه قوة إذا سعى ترامب إلى فصل الاقتصاد الأمريكي عن الاقتصاد الصيني بشكل أكبر.
الولايات المتحدة تستورد من المكسيك أكثر من الصين لأول مرة منذ عشرين عاما. المصدر: بنك أوف أميركا.
في الولايات المتحدة، من شأن التعريفة الجمركية المقترحة بنسبة 60% أن تؤدي إلى ارتفاع التكاليف بالنسبة للمستهلكين والشركات الأمريكية التي تعتمد على الواردات الرخيصة من الصين – وقد تؤدي إلى ارتفاع تضخم اقتصاديولكن من الصعب تحديد مدى التأثير المحتمل. على سبيل المثال، وجدت إحدى الدراسات أنه في حين تحمل المستوردون معظم تكلفة الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب على الصين خلال ولايته الأولى، فإن تجار التجزئة (وليس المستهلكين) تحملوا الجزء الأكبر منها، الأمر الذي حد من التأثيرات على التضخم.
الضرائب
ولم يعد من المتوقع أن يسعى ترامب إلى خفض آخر لمعدل ضريبة الشركات، ولكنه قال إنه يرغب في أن يمدد الكونجرس بشكل دائم التخفيضات الضريبية الفردية من حزمة الإصلاحات لعام 2017 قبل أن تنتهي في نهاية العام المقبل. والآن، من الطبيعي أن يكون المنطق هنا هو أن زيادة الأجور الصافية قد تحفز زيادة الإنفاق وتعزز النمو الاقتصادي، ولكن بما أن هذه التخفيضات الضريبية أفادت في المقام الأول الأسر الغنية وأصحاب الأعمال الصغيرة والأشخاص في صناعة العقارات، فإنها لم تخلف تأثيراً كبيراً على الاقتصاد الكلي.
يقول مكتب الميزانية بالكونجرس، وهو هيئة رقابية مستقلة، إن تكلفة تمديد جميع التخفيضات الضريبية لعام 2017 ستصل إلى ما يقرب من 5 تريليون دولار على مدى السنوات العشر المقبلة، بمجرد أن يرتفع معدل التضخم. اهتمام إن المدفوعات تؤخذ في الاعتبار. وفي حين يقول فريق ترامب إن التعريفات الجمركية المقترحة قد تسد أي فجوة في الميزانية قد تنشأ عن تمديد التخفيضات الضريبية، فإن معهد بيترسون للاقتصاد الدولي يقول إن التعريفات الجمركية المقترحة قد تسد أي فجوة في الميزانية قد تنشأ عن تمديد التخفيضات الضريبية. الإيرادات إن التخفيضات الضريبية من شأنها أن تزيد من العجز في الميزانية ــ أي الفارق بين نفقات الحكومة وإيراداتها الواردة.
عجز في الميزانية
في هذا السياق، لا يملك ترامب خطة حقيقية لمعالجة العجز المتزايد في الولايات المتحدة. ولنكن منصفين، لا يملك الرئيس جو بايدن خطة حقيقية أيضا. وليس من الصعب فهم السبب وراء ذلك: إذ يتطلب إصلاح مالية الحكومة تحمل الألم في الأمد القريب لتحقيق مكاسب طويلة الأجل، ويعطي معظم الساسة الأولوية لتحقيق مكاسب أسرع.
ولكن لا يمكن تجاهل العجز المتزايد في الولايات المتحدة إلى الأبد. فقد بلغ 1.7 تريليون دولار في عام 2023 ــ بزيادة قدرها 23% عن العام السابق. ويتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس أن يصل الرقم إلى 2.6 تريليون دولار في عام 2034. وبالنسبة لحجم الاقتصاد الأميركي، من المتوقع أن يبلغ العجز 7.1% العام المقبل ــ وهو أكثر من ثلاثة أمثال متوسط 2% في الاقتصادات المتقدمة الأخرى، وفقا لصندوق النقد الدولي.
إن سد الفجوة المتزايدة بين مصروفات الحكومة وإيراداتها يعني أن وزارة الخزانة الأميركية اضطرت إلى بيع المزيد من سنداتها. سنداتولكن هذا ليس الحل المثالي، ولكن المشكلة الأكبر تكمن في أن زيادة إصدار السندات لا تؤدي إلا إلى تفاقم كومة الديون المتضخمة بالفعل في الولايات المتحدة في وقت أصبحت فيه أسعار الفائدة أعلى كثيراً. وعلى هذا فإن البلاد تدفع المزيد من الأموال في شكل أقساط فائدة وتشاهد عجزها يتسع أكثر فأكثر. إنها حلقة مفرغة من إصدار المزيد من السندات. مبيعاتمع استحقاق فائدة أعلى، وما إلى ذلك.
وكما قد تتوقع، فإن كل هذا الإصدار قد يفرض ضغوطاً هبوطية على أسعار السندات، مما يؤدي إلى ارتفاع العائدات (نظراً لأن العائدات ترتفع مع انخفاض الأسعار). وإذا حدث ذلك، فلن يشعر مستثمرو السندات فقط بالألم: إذ يُعتبر عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات “معدلاً خالياً من المخاطر” يتم قياس جميع الاستثمارات الأخرى على أساسه. لذا فإن العائد المرتفع قد يؤدي إلى انخفاض قيم السندات الأخرى. أصل وعلاوة على ذلك، يؤثر العائد على أسعار الاقتراض للأسر والشركات، لأنه يعمل كمعيار للقروض في مختلف أنحاء النظام المالي.
إلغاء القيود التنظيمية
قال ترامب إنه سيسعى إلى إخضاع بعض الهيئات التنظيمية لسلطة الرئيس وإلغاء اثنين من اللوائح التنظيمية القائمة مقابل كل لائحة جديدة مقترحة. وقد يعود هذا بالنفع على القطاع المالي من خلال تخفيف القيود التنظيمية على البنوك ومتطلبات رأس المال، أو على صناعة النفط والغاز من خلال تخفيف الحماية البيئية وقواعد الانبعاثات. لكن الكلمة الأساسية هنا هي “من المحتمل”.
ما هي الفرصة هنا؟
على الرغم من كيف قد يبدو الأمر، فإن المحاولات للاختيار مخازن لقد فشلت كل هذه الخطط التي قد تستفيد منها الشركات في ظل رئيس جمهوري أو ديمقراطي في السنوات الثماني الماضية. فقد تأخرت صفقات ترامب لعام 2016 (مثل الفحم والدفاع والصناعات والخدمات المالية) عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع طوال فترة ولايته. وفي الوقت نفسه، خلال رئاسة بايدن، انخفض مؤشر ناسداك للطاقة الخضراء، في حين تفوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للنفط والغاز على السوق الأوسع.
باختصار، ربما لا يكون من المفيد محاولة التنبؤ بكيفية تأثير النتائج السياسية المختلفة على الأسهم الفردية. بدلاً من ذلك، حاول التركيز على الصورة الأكبر. وفقًا لـ Capital Economics، من المرجح أن يكون لرئاسة ترامب الثانية تأثير كبير على أهم العوامل الاقتصادية التي تثير قلق المستثمرين: تضخم اقتصاديإن أسعار الفائدة، والدولار الأميركي، من المرجح أن ترتفع هذه العوامل الثلاثة إذا انتخب ترامب مرة أخرى، وهذا قد يشكل في نهاية المطاف تحدياً لأسعار الأسهم.
