رالف جيثي/iStock عبر Getty Images
كان هناك سوق آخر مليء بالأسواق في جلسة تداول مختصرة قبل عطلة الرابع من يوليو، مع تقدم التكنولوجيا، حيث ارتفعت أسهم Nvidia (NVDA) وBroadcom (AVGO) بأكثر من 4% لقد كانت الأخبار التي تفيد بأن نانسي بيلوسي قد كشفت عن عمليات شراء في كلا الاسمين في أحدث ملف قدمته. ولديها عدد كبير من المستثمرين الذين يراقبون عن كثب ما كان بمثابة تحركات اختيار الأسهم في الماضي. ونظراً للوزن الضخم لكلا الاسمين، فقد ارتفع مؤشرا S&P 500 وناسداك المركب إلى مستويات قياسية جديدة مرة أخرى.
لقد أكدت في بداية هذا الأسبوع أن المستثمرين سوف يحولون تركيزهم من التضخم إلى تباطؤ معدل النمو الاقتصادي، وهو ما قد يؤدي إلى زيادة تقلبات السوق وتحفيز تراجع مؤشرات السوق الرئيسية لإنعاش الاتجاه الصعودي. ولكن هذا لم يحدث بعد. وبدلاً من ذلك، يبدو أن المستثمرين يرحبون بسلسلة من التخفيضات الضريبية. أعتقد أن التقارير الاقتصادية الأضعف من المتوقع على أساس أنها تزيد من احتمالية أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً. يسعدني أن أكون مخطئًا في هذا الصدد، لكنني ما زلت أعتقد أن سوق الأسهم بحاجة إلى تعزيز المكاسب الأخيرة، وأعتقد أن المستثمرين بحاجة إلى أن يكونوا على دراية بمدى ضعف الاقتصاد قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة. في حين ظلت مطالبات البطالة الأسبوعية ثابتة حول 238000، فقد ارتفع عدد المطالبات المستمرة إلى 1.86 مليون، وهو الأكبر منذ نوفمبر 2021. وهذا يعني أن العاطلين عن العمل يواجهون صعوبة أكبر في العثور على وظائف.
وفقًا لـ ADP، أضاف القطاع الخاص 150 ألف وظيفة الشهر الماضي، وهي أصغر زيادة في خمسة أشهر. هذا ليس رقمًا سيئًا، لكن معظمهم (63٪) كانوا في قطاع الترفيه والضيافة في الفنادق والحانات والمطاعم. والخبر السار هو أن الأجور نمت بنسبة 4.9٪ على مدار العام الماضي، وهي أصغر زيادة في ثلاث سنوات ونقطة محورية لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول. نحن بحاجة إلى إبطاء نمو الأجور لمزيد من الانكماش الذي يقربنا من هدف التضخم لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. من الواضح أن سوق العمل تظهر علامات متعددة على التباطؤ، وهو الوقت الذي يصبح فيه هبوط الاقتصاد بهدوء أمرًا صعبًا للغاية. يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في أن يصبح أقل تقييدًا حيث يرى هذه العلامات المبكرة للضعف.
وقد جاءت علامة الضعف الأكثر إزعاجاً من مسح معهد إدارة التوريد لمديري المشتريات في قطاع الخدمات، المعروف باسم مؤشر مديري المشتريات غير الصناعي (ISM). فقد انخفض المؤشر خمس نقاط في يونيو/حزيران إلى 48.8، وهو أدنى مستوى له في أربع سنوات، مما أعاده إلى منطقة الانكماش للمرة الثانية في الأشهر الثلاثة الماضية. وكان السبب في ذلك الانخفاض الحاد في الإنتاج والطلبات الجديدة.
كان هذا ليكون مثيرا للقلق الشديد لولا حقيقة أن المسح المماثل الذي أجرته شركة ستاندرد آند بورز جلوبال أسفر عن ارتفاع مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات إلى 55.3، وهو ما يشير إلى أعلى معدل توسع منذ أبريل/نيسان 2022. وكما أشرت في مسوحات التصنيع التي أجرتها الشركتان، فإن هاتين الشركتين البحثيتين تجريان مسحا لشركات مختلفة في مجموعة متنوعة من مجموعات الصناعات الفرعية. لذلك، يتعين علينا أن ننظر إلى كليهما في المجمل للحصول على أفضل فكرة عن الاتجاه الذي يتجه إليه قطاع الخدمات.
لقد أدلى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول والعديد من المسؤولين الآخرين بتعليقات علنية مفادها أنه يمكنهم انتظار تأكيد إضافي على أن الانكماش راسخ لأن الاقتصاد قوي للغاية. أعتقد أنهم سيغيرون لهجتهم في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم في 30-31 يوليو لأن معدل النمو الاقتصادي من المرجح أن يكون قد ضعف بشكل واضح بحلول ذلك الوقت. في الواقع، قد نرى احتمال خفض أسعار الفائدة في يوليو يزيد بشكل كبير من ما هو 8٪ فقط اليوم، وفقًا لعقود CME Fed Fund الآجلة.
لا تزال سوق العمل في حالة من الضعف، ونحن نرى الآن علامات مبكرة على إرهاق المستهلكين في استطلاع معهد إدارة التوريد. وهذا أقرب إلى سيلان الأنف منه إلى نزلة برد كاملة للاقتصاد الأميركي، ولكنه مؤشر رئيسي يخبر بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن معدل النمو الاقتصادي يتباطأ بشكل ملموس، وأن معدل التضخم سوف يتبعه. وبمجرد أن يبدأ النشاط الاقتصادي في التحول، فإنه عادة لا يعكس مساره. ولهذا السبب ينبغي أن يستمر الانكماش. بالإضافة إلى ذلك، لم يتبق الكثير من المدرج أمام مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي للانخفاض من 2.6% إلى 2%. وفي حين أن البيانات الاقتصادية الأكثر ضعفاً موضع ترحيب الآن في سياق الانكماش، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى قيادتها بسياسة نقدية أقل تقييداً في موعد لا يتجاوز سبتمبر/أيلول.