شعور بالقلق يجتاح القارة القديمة. فالمنتجون الصينيون المبتكرون ومنخفضو التكلفة يهاجمون الصناعات الجليلة في أوروبا ويزعجون صناع القرار السياسي فيها. لم تلعب أوروبا سوى دور ضئيل في الثورة التكنولوجية: فالقيمة السوقية لعمالقة التكنولوجيا “السبع العظماء” في أمريكا تعادل تقريبا القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية المجمعة لدول الاتحاد الأوروبي السبعة والعشرين. في مقابلة معنا الأسبوع الماضي، قدم الرئيس إيمانويل ماكرون تشخيصه الخاص. ومن غير الممكن أن تنشأ قوة عظمى من دون الازدهار الاقتصادي والسيادة التكنولوجية، ولكن “أوروبا لا تنتج ما يكفي من الثروة للفرد”. ويجب أن تصبح مكاناً جذاباً للاستثمار والابتكار. ويتطلب هذا كميات هائلة من رأس المال، ونظاما ماليا جيدا يوجه المدخرات إلى فرص استثمارية واعدة في جميع أنحاء القارة.
غالي صورة من الملف: امرأة تحمل أوراق نقدية من فئة 20 و50 يورو أمام ماكينة الصراف الآلي في هذه الصورة التوضيحية التي تم التقاطها في برن في 16 يناير 2015. رويترز / توماس هودل / صورة الملف (رويترز)
والمشكلة هي أن التمويل الأوروبي يظل غير فعّال ومقيداً بالحدود الوطنية. وبالتالي فإن المضي قدماً في الإصلاحات المصرفية وأسواق رأس المال أصبح أكثر أهمية من أي وقت مضى.
قبل عقد من الزمان كانت البنوك الأوروبية على ركبتيها. لقد كشفت أزمة الديون السيادية في الجنوب عن حلقة هلاك جهنمية. ولأن البنوك كانت تحتفظ بقدر كبير من الديون السيادية، واضطرت الحكومات إلى إنقاذ البنوك التي تواجه صعوبات، فقد أصابت المتاعب في إحداهما الأخرى. وكان المقرضون غير مربحين، وغير محبوبين من قبل المستثمرين، ومثقلين بالقروض المتعثرة. واليوم تم التخلص من هذه القروض المعدومة واستعادت الأرباح. وقد تفوق سعر سهم UniCredit، أحد أكبر المقرضين في إيطاليا، على سعر سهم Meta هذا العام. وتخضع البنوك الكبرى الآن للإشراف والتنظيم الأوروبي، وليس لمجموعة من التدابير الوطنية. ومع ذلك، تظل الأعمال المصرفية في القارة مرهقة وضيقة الأفق.
ويظل الاتحاد المصرفي الأوروبي، الذي اقترح لأول مرة في عام 2012، غير مكتمل، ويرجع ذلك في الأساس إلى عدم إنشاء خطة مشتركة للتأمين على الودائع بعد. إحدى النتائج هي أن حلقة الموت تحتفظ بقوتها. والسبب الآخر هو أن الأنشطة وعمليات الدمج عبر الحدود لا تتم إلا بشكل قليل للغاية. ويخشى المنظمون أنه في حالة انهيار أحد البنوك، فإنهم سيقعون في مأزق القروض المقدمة للمقترضين المراوغين خارج حدودهم. وفي غياب خطة مشتركة للتأمين على الودائع، تلزم الحكومات البنوك باستخدام أنظمة سياج عازلة لاكتناز السيولة التي كان من الممكن توزيعها بشكل أكثر ربحية في أماكن أخرى. من المؤكد أن الوقت المناسب للمضي قدماً في تنفيذ مثل هذا المخطط هو الآن، حيث أصبحت القروض المتعثرة منخفضة في كل مكان، وحتى بنوك الجنوب تتمتع بصحة جيدة.
البنوك ليست المصدر الوحيد للتمويل ولابد أيضاً من بذل المزيد من الجهود لإنشاء سوق رأس المال الأوروبية، وهو ما من شأنه أن يساعد في نشر المخاطر. الأسواق الوطنية متخلفة: وفقاً لصندوق النقد الدولي، فإن 30% فقط من تمويل الشركات يتكون من أوراق مالية قابلة للتداول في منطقة اليورو، مقارنة بالثلثين في أمريكا. ونتيجة لذلك، أصبحت مدخرات الأوروبيين الهائلة حبيسة الودائع المصرفية، وكافحت الشركات الصغيرة للحصول على التمويل، وتحمل رجال الأعمال قدراً أكبر مما ينبغي من المخاطر. ووفقاً لأحد التقديرات، فإن صدمة نمو الناتج المحلي الإجمالي الوطني بمقدار نقطة مئوية واحدة تؤدي إلى انخفاض الاستهلاك بمقدار 0.8 نقطة في الاتحاد الأوروبي، ولكن انخفاضاً قدره 0.18 نقطة فقط في أمريكا، حيث يتقاسم المستثمرون والدائنون والحكومة الألم. لا عجب أن الأمريكيين أكثر قدرة على المبادرة.
وعلى الرغم من طرح اقتراح لإنشاء اتحاد أسواق رأس المال الأوروبي في عام 2015، إلا أنه لم يتم تحقيق الكثير. وذلك لأن اللوائح التي تمس أشياء مثل حالات الإعسار والضرائب والإفصاح يجب أن تكون متناغمة حتى لا يرى المستثمر أي فرق بين الأوراق المالية في اليونان والأوراق المالية في ألمانيا. ومقارنة بالتعريفات الجمركية الهائلة على السيارات الصينية، فإن هذا ليس ملفتاً للنظر ولا سهلاً. إنها سبانخ السياسة العامة.
أكل الخضر الخاصة بك
فالتعريفات الجمركية تخدع المستهلكين الأوروبيين من خلال رفع تكلفة المنتجات الجيدة والرخيصة. وبالمقارنة، فإن الإصلاحات المالية تعمل على توجيه المدخرات الضخمة التي تتمتع بها أوروبا إلى استثمارات مربحة. وينبغي لها أن تشجع الإبداع وتجعل الاقتصاد أكثر مرونة، من خلال نشر المخاطر على نطاق أوسع. وتخشى أوروبا بحق أن تتخلف عن الركب في حين تتقدم أميركا والصين إلى الأمام في السباق نحو التفوق التكنولوجي. ولكن، كما هو الحال مع القوتين العظميين، فإن إحدى نقاط قوتها الرئيسية هي الحجم. ومن أجل مواكبة هذه التطورات، يتعين على أوروبا أن تستفيد من ذلك إلى أقصى حد.
© 2023، صحيفة الإيكونوميست المحدودة. كل الحقوق محفوظة. من مجلة الإيكونوميست، تم نشره بموجب ترخيص. يمكن العثور على المحتوى الأصلي على www.economist.com
